站在中国，放眼世界，作为一个21世纪的投资人不禁颇有生逢其时之感。尽管进入２００８年，信贷市场动荡、股市暴跌、美元续跌、油价飙升，在全球投资者中引起了普遍的焦虑。但是，只要我们抬起头来，向看得见的未来稍稍了望一下，我们的心情就会立刻变得不一样。在周期性的调整中，人们很容易忘记，全球资本市场的长期结构性变化很可能比市场的短期波动更为重要。在过去的一二十年中，全球投资环境或者说全球金融市场发生了深刻的历史性变化，具体表现为：1)市场深度空前增加。衡量金融市场发展的一个重要指标是金融深度，即金融资产与ＧＤＰ的比率。金融资产可以是ＧＤＰ的很多倍，前者反映预期的未来收入和增长，后者则反映当前的经济活动。从全球看，１９８０年，全球金融存量大致与全球ＧＤＰ相等；1993年，前者是后者的两倍，到２００５年，前者已是后者的316%，也就是说，现在全球的金融资产存量己是全球ＧＤＰ的三倍以上。全球金融资产——包括股票、债券和其他金融产品——2006年的总金额超过167万亿美元，预计在2010年前将达到210万亿美元。全球金融市场的深度（流动性)空前增加，使借款人能更便捷、廉价地获取资金，进一步提高了金融市场的有效性，增加了全球投资者分享风险和收益的机遇。2)跨境资本流动激增。跨境资本流动的规模急剧增长标志着全球范围内的金融交易空前繁荣。持续的经济增长带来的财富积累、全球技术的发展和金融市场管制的放松造就了这种局面。至2007年底，全球范围内的跨境资金流动，包括海外资金购买股票和债券、跨境贷款和国外直接投资，已超出10万亿美元。尽管大多数投资者人仍就对本国的金融资产表示出更大兴趣，但是，目前大概四分之一的债务证券和五分之一的股票由外国投资者所拥有，比如，美国投资者购买泰国股票，或者德国投资者购买美国国债。资本跨境自由流动使国家性的金融市场逐步整合到全球一体化的资本市场；市场间联系日益紧密，联动性进一步加强。在这种新的投资环境中，使本来处于边缘化的对冲基金成倍成长，并使越来越多的顺潮流而动的全球型投资者脱颖而出。3)全球金融市场的结构性变化还体现在金融创新、产品更新、交易所兼并、基础设施和脱媒后的银行全面介入金融交易和金融服务领域。
总之，今天，面对每天数万亿美元以光速横冲直撞、一秒钟内可以完成数百万次交易和己经超越国界的金融新世界，即便是老练的交易者也有一种如履薄冰和悬在半空的感觉。放眼世界，到处充满生机，到处充满机会，到处充满风险----那么，未来的全球金融格局究竟会怎样演变？哪里是真正的淘金热土？在哪些产业下赌注能赢得最大的投资回报？如何交易才能真正做到低成本、低风险却带来超额利润？在市场波动性日益增加的今天，如何使收益保持稳定的增长呢？如何控制那些必然伴随的风险呢？……，这些都是资产管理者所必须面对的问题。但是，决定这一切的，是你首先必须拥有一种正确的、高瞻远瞩的战略眼光，并将这一战略在未来10年中贯彻始终。一个好的资产配置胜过一打成功的交易。亳无疑问，当我们面向未来10-20年的时空时，我们的眼光会情不自禁立刻锁定在近几年崛起的欧洲与我们脚下自己的这一块热土—21世纪最佳的投资战略就是做多欧洲，羸在中国！
资金实力越来越雄厚的中国的投资者，不可能一辈子只待在国内的Ａ股市场，走出国门，成为一个全球型投资者这是历史赋予我们的机遇与责任。那么下一个10年走向哪里呢？不错，条条大路通罗马，但风险最小、最直接的道路总只有一条—我们的口号应该是：到欧洲去！我们“走出去”的第一个战略目的地就应该是欧洲。看好欧洲的理由是：
1)正在崛起的欧洲已成为全球规模最大的经济体和全球最大的统一市场。它的崛起刚刚开始，未来仍有巨大的经济增长空间。《马斯特里赫特条约》的核心是创建统一货币欧元和欧元区。今天，欧盟已成为世界一大经济体。若以欧元计算，不包括英国的欧元区也己是仅次于美国的第二大经济体。２００６年，欧盟人口是4亿5千万，美国为2亿9千9百万，日本为1亿2千7百万。欧盟的产出占全球ＧＤＰ的24.%（欧元区占14.8%）；美国占21%；日本占6.3%。欧盟的消费占全球的47.3%；美国占35.7%；日本占30%。欧盟的出口占全球的16.5%；美国占7.8%。日本占14.1%。仅以欧元区计算，除GDP之外，其他指标均超过美国和日本。可以预料，用不了多久欧元区的ＧＤＰ会超过美国的ＧＤＰ。
2) 过去８年，欧盟、欧元区良好的宏观条件支持欧元持续坚挺。欧元/美元名义汇率从最低点算起，己升值约80%。2007年，欧元不动声色地超过美元成为全球第一大流通货币。随着欧洲金融市场的成熟，欧元正在成为可以挑战美元的国际货币。过去，各中央银行的储备货币中三分之二为美元，现在欧元正在抢占美元的地盘，成为第二大最受欢迎的储备货币，占全球储备货币的比重从１９９９年的18%上升到了如今的30%。由于各国银行和其他机构寻求更高的储备回报，加上中国和其他一些国家以减少其货币的价值与美元的挂钩，转而与更多的一篮子货币挂钩，而欧元在这一篮子货币中举足轻重，因此，欧元现在各国储备货币中的份额还有可能进一步提升。可以断定，在这次全球周期性的调整中，欧元区不会明显衰退只是“大幅放缓”，一旦调整结束，其又将再一次出现一个长期的持续增长的经济发展阶段。与深陷泥淖的美国相比，一个充满活力的、有较大增长空间的、稳定增长中的欧洲，对国际资本更具吸引力，欧元的强势远未结束。
3)发展最快的资本市场。从２００３年开始，欧元债券已超过美元债券成为国际债券的首选货币。股票市场规模每年以30%的速度递增。吸引外资的规模逐年增加。随着更多的东欧国家融入欧元区，国有企业私有化、私营企业的融资需求以及更加高效开放的金融体系，将吸引更多的资金流入欧洲。欧美两洲在2005年年底时市场规模大致相等，但如果目前的趋势得以继续的话，欧洲金融市场的规模必将超过美洲金融市场的规模，也就是说，欧洲金融市场届时将成为全球最具深度的市场。最近，欧洲资本市场的收入已经追上了美洲，去年增长速度更为迅猛，达到20%左右，而美洲地区的增长则在5%至10%之间。至少过去的一年半以来，欧洲的固定收入产品的发展十分明显，其发展速度超过了亚洲和美洲。外汇产品的表现也非常优秀，所有全球外汇产品的收入中超过一半来自交易欧洲的货币。这一切均得益于欧盟近几年来所进行的结构性改革，尤其是成功的金融领域的改革。
4) 高水平的行政管理---这一点尤其体现在欧洲中央银行的货币政策上，由于效仿坚持控制通货膨胀的德意志银行，欧洲中央银行一直把控制通货膨胀作为首要目标。它的短期利率始终比美国高1%。这样做的结果使欧洲的经济增长波动性相对较小，持续性相对较好。由于经历了90年代的10年“新经济”，美国的生产率提高到3%，高于欧洲发达国家1%，可是，最近4年，这种情况恰恰倒了过来。这就是说，基本条件决定了欧元资产价格的波动性相对美元资产价格波动性要小，这就符合投资的基本准则：风险小，收益好。
图A比较了过去5年中，美元指数、标普500指数与欧元和DAX指数的市场表现。你一眼就能看出这两部分资产的走势如一把剪刀——高度负相关。假如，你在2003年下半年买入一份标普500指数期货合约，5年后，你的名义投资回报是28%（标普500合约规格是指数×250美元，每变动0.1点为25美元，你要交纳的初始保证金约为22500美元），年均为5.6%。但是，实际投资回报还要加上汇率的收益，由于过去5年美元贬值24%，年均跌约5%，两者相加为（5.6%-5%＝)0.6%，这就是说，在过去的５年中，你竹篮打水一场空，如果考虑到资金成本（借贷利率）和其它成本，那么你一定是亏损的，你的投资回报率是负增长。
再看投资欧元资产的情况。同期，您买入一份DAX指数期货合同（指数×25欧元，每变动0.05点＝12.50欧元，假设你交纳相同的保证金），5年的名义投资回报约100%，年均为20%。由于欧元升值48%，实际年均投资回报率就成了近30%。你用保证金交易（平均约为7%），杠杆率约14倍，所以整体年实际收益就是（30%×14＝）420%！
当然，以上是理想的情况。但还有人做得比这还要好。显而易见的是，在不同的国家进行投资最终得到的投资收益存在巨大的差距。没有坐上这顶轿的中国投资者一定感到非常可惜。不过不要紧，从现在起就密切跟踪欧洲市场，一年之后大势反转时及时介入，长期持有，那么可以有把握地说：今后10年你在欧州市场获取的财富足以使你终生享用。
图A 美元指数、标普500、欧元和DAX比较（2003/7-2008/7）
现在再来看看我们脚下的这块热土。外国人说，中国的经济增长是英国工业革命以来最大的经济奇迹。毫不过分。而且可以有把握地说，这种经济增长的势头还可以持续20年以上。理由是：
1) 凡是能够促进经济增长的5大要素我们不但具备而且其竞争力都要超过其它国家：用之不竭的廉价劳动力、高达50%的国民储蓄率、幅员辽阔带来的廉价原材料、持续20年的大规模的设备更新和技术升级，以及越来越普及的优质国民教育。未来10年，中国的GDP增长将依旧保持在10%左右的水平。
2) 未来10中，中国将成为全球最大的经济体和最大的市场。未来十年内，我国的工业生产将增加100%，将超过美国和德国，成为全球资本品的最大生产国。城镇化进程将加速，将有数亿人从农村进入城市。人均收入将从目前的1500美元左右上升至3000美元左右。尽管人均收入仍将是发达国家的十分之一或八分之一，但经济总量将成为全球第一则毫无疑问。
3) 今后10年，中国的金融市场将经历爆炸式的增长。金融资产存量将超过日本，排在美国和欧元区之后。不必讳言，目前，我国的金融改革滞后于经济发展，市场发育尚欠完善，这具体表现在利率还没有市场化、债券和外汇市场深度不够、其他市场机制单一、品种太少，等等。但是，正因为如此，蓄之即久，其发必速。目前，我国的储蓄占全球储蓄的百分比非常高，如果大众都想投资的话，那么２００７年几个月内股票翻几番的场景仍将重演。如果实现汇率浮动、资本开放，那么中国资本市场的发展速度谁也无法预料。但以人民币计价的资产必将持续上升，而且上升幅度必超任何国家性市场。目前，我国境内的资本流动性已经超过日本。10年内，上海或北京必将超过东京成为亚洲最大的金融中心。
图B 过去5年投资A股与人民币汇率的投资收益
图B展示了我国金融市场目前最基本的两种资产的最近５年的走势。我们同样做类似上述的计算。从图中可以看出从２００３年一直到２００６年的5月，中国的股市一直低迷，但在这期间，中国的经济却持续以每年10%的速度递增，这就为２００７年开始飚升的Ａ股市场提供了强有力的支持，A股市场在6个月内上升了300%。尽管从2007年至今，股票价格回落了55%，但5年内仍有将近100%涨幅，年均仍有25%的涨幅。(我们看到从２００３年开始，全球新兴市场股票指数一直稳定、持续攀升，即使２００８年开始下挫，至今仍有200%的涨幅。这里说明了一个问题：那些资本开放的新兴市场市场的波动性比我们低，换句话说，资本开放能降低市场的波动性。)同期，美元指数下跌24%，人民币自２００５年汇率改革后开始浮动，进入２００７年之后升值速度明显加快，年内上升21%。两者相加，在过去5年内，你投资中国市场的这两种资产所得到的年均实际收益大约在30%左右。这比美国强，但大大低于投资欧洲市场的投资回报率。要强调的是，尽管如此，全球、古今中外，没有一个市场能够具有像中国的股票市场那样在短短的6个月内翻3番能量。这说明什么呢？这说明我们的资本市场发展大大制约了国民的投资热情，这种热情一旦爆发，就能创造其深度比以往高出数倍的市场。以后的10年，在良好的宏观经济面的支持下，随着金融市场的持续对外开放或改革，中国的投资者队伍将空前壮大，他们的投资热情将转变为能够更加持久的理性投资。可以预料，中国的大众投资的时代已经到来。这将成为全球资本市场乃至全球金融市场的一道最亮丽的风景线。
写完本文时，得到一则消息，罗杰斯已将他在曼哈顿的那套公寓以150万美元出售，决定迁居到新加坡。他还出版了一本畅销书，书名叫“牛市中国”，号召美国人都到中国的资本市场来投资。但是，我想，比罗杰斯的书更有力的宣传和更能够带来由衷的赞赏的，是8月8日第29届夏季奥林匹克运动会在北京的开幕。这是一个具有历史意义的标志。一个形象崭新、活力无限的中国必将成为吸引全球投资者的超级乐园。